假设现在你要去问一个公司的CEO，对一个企业来说，最重要的决策到底有哪几个？我想无论如何，融资决策会进入前三名。在什么阶段你要怎么融资，是发新股票，还是发新债券，或者到银行贷款，要不要分红，分多少，留存多少利润，应该什么时候进行股票回购。这些都是企业的融资问题，而这些问题，都关系到企业的价值、未来发展潜力，和整个市场对企业的评估。
所以说，即使不从公司的角度，而从一个普通投资者的视角看，融资决策也是非常重要的。
如果说我们学习投资决策是知己的话，那么学习企业的融资决策就是知彼，知己知彼，方能百战不殆，才能做出正确的投资决策。
接下来我们要学习一个被称为“公司金融学奠基石的理论”，MM理论。这个理论就是关于融资决策的，又被称为企业融资决策的地平线理论。
两个M分别是两位作者名字的首个字母，米勒Miller和莫迪利亚尼Modiogian。米勒也因为他在MM定理上的贡献，在1990年和马科维茨、夏普分享了诺贝尔经济学奖。莫迪利亚尼是因为在之前过世了，所以没有拿到诺奖。
一、ＭＭ理论
为了理解MM理论，可以先思考这么一个问题。
现在有A、B两家企业，做的是相同的业务，生产相同的产品。但这两家企业在融资的时候，分别选择了不同的融资方式：A公司决定通过发行股票进行融资，而Ｂ公司打算发行债券。假设你是一个分析师，现在要给Ａ，Ｂ两个企业进行估值定价，你觉得他们两个企业谁的价格应该定得更高？
发行债券就是企业跟投资者借钱，是要还本付息的，算企业负债。而发行股票是企业跟投资者去进行利益共享和风险共担，然后让渡部分公司的所有权，算公司权益。
所以，这个问题本质上是在问：公司融资的时候是发行股票好，还是发行债券好，哪个对公司更有利？
而这个问题，正是MM定理要解决的问题。
接下来，我们看看，米勒和莫迪利亚尼是怎么解决这个问题的。
他们分三步对这个问题进行了讨论。
第一步，是假设有一个特别完美的世界，没有任何摩擦，没有税收，人们之间没有信息不对称问题。那么企业的价格应该等于多少？根据企业价格应该等于未来价值的现值，也就是P= PV（value）这个定律，就肯定应该等于未来价值的现值，而且两家公司生产的产品一样，现金流一样。所以我们很快就能够得到，A=B这个答案。
那么在完全没有摩擦的信息对称的情况下，一旦A和B中间出现了价格差异，比如说A>B，就一定会有人进行无风险套利，比如说一定会有人卖空价格高的A公司，然后用卖空的钱去买价格低的公司——这就等于就有了一个空手套白狼的机会。这样的机会一定会被更多的人挖掘，卖A的人更多，买B的人更多，所以两个公司的价格最后一定会回到均衡，也就是回到它们一样的价格。
这个最简单的证明，就是MM定理的第一条推论：
一个企业的市场价格决定于它未来能创造的价值。所以不管你是用股票融资还是用债券（或者其他方法）融资，价格都不受影响，这叫做Irrelevance of Capital Structure ，资本结构无关论。
米勒在1990年得诺奖的时候风趣地说，MM定理就是一个披萨理论，一个公司的价值就像一块披萨，它取决于面粉和水是多少，至于你是切四块还是切六块，对披萨的大小，也就是公司价值，是没有影响的。
可能有些熟悉税法的童鞋，会说话了：不对啊，这两家公司是有区别的，因为发行股票是没有利息的，发行债券是有利息的。而所有的利息都是可以抵税的，利息所抵扣的金额实际上会增加公司的价值，所以应该是发行债券的B公司价格比A公司高。
这里有点绕，个例子，比如说A公司和B公司它们理论上都创造了100块的现金流，但A公司要交多少税呢？交30块钱的税，B公司只要交27块钱的税就可以了，因为B公司要付掉10%——10块钱债券的融资利息。而这10块钱是不用交税的。所以B公司的价值，会比A公司多出3块钱，也就是它的利息省掉的税金。
很明显，税负越重的地方，就是越应该多用债权融资的地方，因为这会提升你的公司价值。
好了，这就是MM定理的第二条推论：在有税收存在的情况下，一个企业的价值会随着债务比例的上升而上升。而增加的那部分价值，就恰好等于利息乘以公司的税率。
好了，那么按照这个推论，全世界几乎每个国家都有税收，也都有利息的抵税。那是不是这就意味着，我们就应该多借债，借得越多就赚得越多呢？
在银行工作的童鞋，估计也要举手脱口而出了：第一，债务太重的企业，我们是不会借钱给它们的；第二，你不能够还本付息，是要破产的。而我们都知道，破产风险越高的企业，越不值钱。
所以这就是MM定理的第三条推论：当债务存在着破产风险的时候，一个企业的价值会随着债务比例的上升而下降，而下降的价值就等于公司总价值乘以破产的概率。
好了，有了这三条推论，大概就能明白MM定理是怎么回事了。它就是关于一个企业应该怎么融资的问题，也是一个企业生存最基础和最根本的问题。
刚刚说的“三部曲”就是，首先米勒和莫迪利亚尼假设了一个完美世界，然后看在这个完美世界里面的融资决策应该是什么样子的，然后将现实世界的摩擦一点一点地引入进来，算出各种摩擦到底会造成多大的偏离，也就是现实世界里面的资本结构，你的融资决策，到底应该是什么样子的。
二、MM定理——地平线理论
好了，那有的同学可能会问：这个理论听上去挺简单的，为什么这么一个听上去很简单的理论，就拿了诺奖，而且会被誉为“公司金融的奠基性的理论”呢？
好的理论是什么？你要用一个最简洁的框架模型解释最多的现象。
MM定理很明显，完美地做到了这点，它先假设一个没有摩擦的世界，然后一步一步地加入这个摩擦，让你可以估算每个摩擦对公司价值的影响。然后从这里作为起点，你就可以动态地思考下去，用这个理论作为标尺（benchmark），去度量和评估不同条件下的融资决策。
当一个企业现金流不稳定的时候，像高科技公司、生物制药公司，或者在经济下行的时候，企业应该是加大还是减少负债？当一个企业利润很高，但是投资机会不多的时候，应该增加还是减少负债？当企业面临很重的税负，估计过三五年就有很高盈利的情况下，企业的债务应该怎么定？你看，每个现实约束条件的改变，都会带来结果的改变，就像魔方一样，你可以从这里出发，得到无数对现实的具体解释。从一个最简洁，最干净的设定，得到最丰富的现实解释。这是理论的力量，也是MM定理做得特别好的地方。
那更牛的地方在哪里呢？就是在MM定理动态演化发展的过程中，学界慢慢形成了一套关于企业投融资角度的体系化思想。比如说在股东价值最大化的目标下，我们该如何选择投资项目，该如何选择融资结构，该怎么考虑分红政策，公司的内部治理，哪种选择会更加提升公司的价值。这就是商学院里《公司金融》这门课的主要内容，这也是为什么说MM定理就像公司金融的地平线定理。理解了这个理论，你就开始正式地迈入公司金融这个学科的大门。
今日概要：
1.MM定理由由米勒和莫迪利亚尼在1958年提出。它描述了企业融资决策和企业价值之间的关系，它有三条推论：在没有摩擦的世界里，融资决策与企业价值无关；当有税收存在的情况下，因为利息的免税效应，公司价值随着债务比例上升而上升；当有破产风险的情况下，公司价值随着债务比例上升而下降。
2.MM定理用最简洁的模型解释了极为丰富的金融现象，奠定了公司金融这门学科的基础。也因为于1990年获得了诺奖。
专栏怎样快速搞懂一家公司 护肤已经成为和吃饭喝茶一样必做的事情，尤其是对于女性。很多人皮肤天生比较暗黑，也因年龄因素导致肌肤暗黄粗糙，要想保持年轻容颜选择激光美白。那么，激光美白嫩肤的效果怎么样? 激
电脑系统使用的时间久后容易出现各种故障问题，比如说常见的电脑蓝屏，黑屏，电脑无法开机等情况。当遇到这些情况的时候，很多人都不知道该怎么解决。那么电脑系统坏了怎么修复呢？下面就给大家
脚板底痛是生活中十分常见的一种症状，虽然不是什么严重的疾病，但是会让人十分的不舒服。所以下面就让我们看一下脚底板痛的原因，以及缓解脚底板痛的一些方法吧！ 脚底板疼痛的原因：1、如
美白护肤方法多、产品丰富，但是为什么有人用了就是白不了呢？因为大家在尝试各种美白方法时，忘了非常重要的一步：分清肤质做美白。不同肤质的人变黑的原因各不相同，也不单单是用美白精华就能
所谓一白遮百丑，夏天是最容易晒黑的一个季节。皮肤稍不留意就会被晒黑，如何快速美白呢？今天给大家带来的就是自制美白面膜让你快速美白。蕃茄加蜂蜜将蕃茄搅拌成蕃茄汁后，加入适量蜂蜜调匀成
手提电脑哪个牌好？这个没有一个绝对的答案，与其说哪个电脑牌子最好，还不如说哪个牌子的哪款电脑更适合自己。下面来看看世界笔记本电脑排名，或许你就知道手提电脑哪个牌好了。1.联想Thi